产业观察
生物医药投融资回暖但“钱更挑” 交易重心向临床前转移
📋总体概括
IQVIA数据显示，2026年上半年全球生物制药交易呈「量减价增」格局，同期涉及中国原创资产的授权交易总金额达920亿美元，相当于2025年全年的88%，创历史新高。摩根大通约翰·阿尔布克尔在张江药谷大会上指出，投融资环境改善但资本更挑剔，交易重心正从成熟管线向临床前、I期等早期资产前移，跨国药企对中国资产的兴趣从「买成熟管线」转向「买早期科学能力」，中国资产已进入全球BD核心视野。
⚡关键信息
- ▸2026年上半年中国原创资产授权交易总金额达920亿美元，相当于2025年全年的88%，创历史新高
- ▸全球生物制药交易呈「量减价增」结构性特征，资本更挑剔，偏好持续创造价值的创新药资产
- ▸交易重心从成熟管线向临床前、I期等早期资产前移，跨国药企转向「买早期科学能力」
- ▸专利悬崖和收入增长压力下，大型药企仍需通过并购与BD驱动增长，高增长公司愿为早期资产付溢价
- ▸投资者关注市场空间大、未来6-12个月能出现数据兑现节点的资产
🔥犀利点评
920亿美元半年干完去年近九成的量，中国创新药已经不是出海，是全球BD货架上的硬通货。但「量减价增」翻译过来就是钱少而精，MNC在专利悬崖逼墙角时才弯腰买早期科学，本质是把中国的研发成本优势当接盘管线便宜货。窗口期红利未必长在，别把BD热度误读成估值春天。
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