产业观察🔥7.0
做空信号灯亮起？阿波罗警告云巨头债务风险正在上升
📋总体概括
私募巨头阿波罗全球管理首席经济学家Torsten Slok警告，云计算巨头的企业债务风险正在上升：超大规模数据中心开发商的CDS价格持续走高，其与银行CDS的利差自2025年10月以来的0扩大到约60个基点，反映市场担忧杠杆率上升、自由现金流转负及资产回报问题。经济与政策研究中心Dean Baker称CDS投资者是全球最专业的群体，其定价意味着违约风险正被重新评估。但也有观点认为，云运营商利润率正在好转，2027-2028年产能扩张有限，基本面风险可控。
⚡关键信息
- ▸阿pollo首席经济学家Torsten Slok报告称超大规模云巨头债券的CDS价格不断走高，信贷基本面遭质疑
- ▸大型数据中心开发商CDS与银行CDS利差自2025年10月从0扩大至约60个基点
- ▸市场担忧集中在杠杆率上升、自由现金流转负以及数据中心资产回报不达预期
- ▸Dean Baker认为CDS投资者最专业，其定价表明云巨头违约风险正在扩大
- ▸Freedom Capital的Paul Meeks认为利润率好转且2027-2028年未大幅扩产，风险担忧或被消除
🔥犀利点评
CDS利差扩大到60个基点，本质上是最聪明的钱在给AI基建热潮定价违约风险——嘴上唱多的和真金白银买保险的，从来不是同一批人。云巨头靠利润率讲故事，但资本开支砸出去的是真金白银，现金流转负加杠杆堆数据中心，这剧本和2000年的电信光纤过剩似曾相识。别急着喊泡沫破裂，但当兜底债务都要收更高保费时，市场已经先于财报投了票。
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