产业观察
不停涨价甜头变反噬，中药茅挣扎多年都没爬出泥沼
📋总体概括
「药中茅台」片仔癀正经历上市以来最艰难的业绩考验。其曾凭国家绝密配方、天然麝香配额壁垒和连续20余次提价，实现终端一粒难求，巅峰时市盈率突破150倍、市值逼近3000亿元。但持续提价策略如今遭遇反噬，2025年营收90.01亿元，同比下滑16.56%，稀缺、保值、永续增长的标签正在褪色，多年提价红利耗尽后，公司至今未能走出业绩与估值的双重泥沼。
⚡关键信息
- ▸片仔癀2025年营收90.01亿元，同比下滑16.56%，为上市以来最艰难业绩周期
- ▸其核心壁垒为国家绝密配方与天然麝香配额，历史上连续提价20余次
- ▸巅峰期二级市场市盈率突破150倍，市值一度逼近3000亿元
- ▸持续提价从增长引擎变为反噬因素，终端稀缺与保值叙事逐渐失效
🔥犀利点评
提价撑起来的不是品牌，是金融属性。当消费者把片仔癀当保值资产囤货而非当药吃，涨价逻辑就注定有崩塌的一天——囤货盘一旦散伙，需求瞬间裸泳。150倍市盈率买的是永续提价神话，如今神话退潮，剩下的才是真实的市场：没人真需要一粒760元的解热药。中药茅台的教训和白酒茅台的差距在于，它缺的从来不是稀缺性，而是真实的消费粘性。
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