产业观察
融资结构正在重塑
📋总体概括
央行公布8月金融数据：社融新增1.66万亿，增速降至7.2%；人民币贷款仅新增600亿元，同比少增约5300亿，明显弱于季节性；M2同比增长7.5%，M1-M2增速差收敛至-3.4%。居民端8月贷款净减少2029亿元，短贷与按揭双双走弱，1-8月居民贷款累计净减少1.03万亿元，与去年同期净增7110亿形成鲜明反差。数据表明信贷供给不紧，瓶颈在实体部门加杠杆意愿与有效融资需求不足，融资结构正从信贷依赖向其他渠道倾斜。
⚡关键信息
- ▸8月社融新增1.66万亿元，增速7.2%，较前值7.4%继续回落
- ▸单月新增人民币贷款仅600亿元，同比少增约5300亿元，明显低于2019年以来同期水平
- ▸居民贷款8月净减少2029亿元，其中中长期贷款减少822亿元，短期贷款减少1219亿元
- ▸1-8月居民贷款累计净减少1.03万亿元，去年同期为净增7110亿元，同比少增约1.74万亿元
- ▸M2同比增长7.5%，M1-M2增速差收敛至-3.4%，资金活化程度边际改善
🔥犀利点评
600亿的新增贷款几乎等于没有——剔除票据冲量的水分后，真实信贷需求可能更难看。居民端1-8月净减1.03万亿，按揭和消费贷同时躺平，说明降息传导卡在最后一公里：不是银行不放贷，是居民不敢借、不愿借。M1-M2剪刀差收窄只是边际安慰，融资结构从信贷转向政府债撑场面，本质是私人部门在被动去杠杆。这种局面下，与其继续挤牙膏式宽松，不如直面收入预期这个根子问题。
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