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燧原的命，攥在腾讯手里
📋总体概括
9月11日，国产云端AI芯片公司燧原科技登陆科创板，发行价142.18元/股，发行市值约612亿元，募资约61.19亿元，成为国产GPU四小龙中最后一家IPO的企业。其最大特点是客户高度集中：2025年83.79%营收来自腾讯，且腾讯IPO前已持股20.258%，是仅次于创始人团队的第二大股东，并通过一致行动人等方式加深绑定。在AI算力竞争从「买得到」转向「稳定低成本供给」的背景下，燧原的供应链确定性与腾讯深度捆绑，既是护城河也是隐忧。
⚡关键信息
- ▸燧原科技9月11日登陆科创板，发行价142.18元/股，发行市值约612亿元，募资约61.19亿元
- ▸燧原是国产GPU四小龙（摩尔线程、沐曦、壁仞、燧原）中最后一家IPO的企业
- ▸2025年燧原83.79%的营收来自腾讯，是四小龙中单一客户绑定最深的企业
- ▸IPO前腾讯合计持股20.2580%，仅次于创始人赵立东、张亚林控制的28.1357%
🔥犀利点评
612亿市值背后是一桩深度捆绑的对赌：腾讯既是最大股东又是83.79%营收来源，燧原与其说是独立芯片公司，不如说是腾讯的算力供应商。这在国产替代叙事里是确定性，在商业上却是致命软肋——大客户随时可以用订单和议价权拿捏你。四小龙里最后上市、绑定最深，市场买的是供应链安全的故事，但一家没有多元客户的GPU公司，估值想象力终究攥在腾讯手里。
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