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输入性因素驱动国内物价回升，黄金定价锚切换至美债期限利差，中国A股人均薪酬低位改善---0910宏观脱水
📋总体概括
本期宏观脱水聚焦三条主线：一是中国8月CPI同比回升至0.8%、PPI扩大至3.8%、核心CPI升至1.0%，但物价回暖主要靠国际油价滞后传导和AI算力需求等输入性因素，并非内需广泛修复，K型分化延续；二是黄金定价锚从美债实际收益率切换至30Y-2Y期限利差，定价逻辑由机会成本转向美元信用，美国财政与联储独立性担忧构成长期支撑；三是2026年上半年A股人均薪酬增速从2.2%升至3.1%，仍处历史低位，新旧经济分化明显。
⚡关键信息
- ▸中国8月CPI同比0.8%、PPI同比3.8%、核心CPI回升至1.0%，物价回升主因输入性因素而非内需修复
- ▸服务消费脉冲效应钝化，K型分化格局延续，需求侧改善基础不牢
- ▸黄金定价锚切换至美债30Y-2Y期限利差，反映市场转向美元信用定价逻辑
- ▸2026上半年A股人均薪酬增速由2.2%升至3.1%，中游制造为就业扩张主力
- ▸金融、采矿、科研行业薪酬增速领先，地产与农林牧渔量价双跌
🔥犀利点评
三个信号合起来看其实是一个词：弱修复。CPI回升靠油价和AI算力撑着，核心需求没跟上，这种通胀成色不足，别拿它当经济过热信号炒政策收紧预期。黄金换锚这个判断有价值——当市场开始为美元信用而非持有成本定价，说明美股美债的底层信仰在松动，这是长期叙事的转向。薪酬改善1个百分点听着像好消息，但3.1%的绝对水平仍趴在历史低位，且新旧经济冰火两重天，居民端购买力修复远没到能支撑消费牛的程度。别被表面回暖迷惑。
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