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卫视老兵闯港股，剧星传媒329万研发投入如何撑起“AI驱动”叙事？
📋总体概括
8月27日，上海剧星传媒向港交所主板递交上市申请，冲刺IPO。按2025年收入计，公司是中国第五大整合营销服务商、最大品牌IP内容营销服务商和最大明星营销服务商。2023-2025年营收复合增长15.8%，但净利率仅约1%，呈典型的『大流水、薄利润』代理模式；客户端分散（前五大客户占比不足20%），供应商端却高度集中（前五大占比超86%）。AI营销与国际化是本次招股核心叙事，但其329万元的研发投入能否支撑AI故事，市场存疑。
⚡关键信息
- ▸剧星传媒8月27日向港交所主板递交上市申请，正式进入IPO冲刺阶段
- ▸按2025年收入计，公司为中国第五大整合营销服务商、最大品牌IP内容营销及明星营销服务商
- ▸2023-2025年营收复合增长率15.8%，但净利率长期徘徊在1%左右
- ▸客户分散但供应商集中：前五大客户收入占比不足20%，前五大供应商采购占比超86%
- ▸AI营销与国际化是IPO核心卖点，但年研发投入仅329万元
🔥犀利点评
329万研发费就想讲AI故事，这账实在不好算——不够大厂养一个算法团队的年薪，却要撑起一家百亿流水公司的科技估值。剥开包装，剧星本质仍是垫资跑量、净利率1%的传统广告代理，且上游被大媒体供应商拿捏86%的采购，议价权孱弱。IPO叙事从『营销公司』升级为『AI公司』可以理解，但投资人若为AI二字付溢价，大概率是替故事买单而非为业务买单。
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