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国金证券秋季策略会：AI进入兑现验证期，中国资产迎结构性复苏
📋总体概括
国金证券2026秋季策略会在上海举行，聚焦AI产业、A股盈利、债券市场与全球资产定价。首席经济学家宋雪涛提出AI已进入「棋至中盘」的兑现验证阶段，Agent、Token消耗、年度经常性收入与云厂商资本开支形成商业闭环；策略团队认为A股盈利修复驱动力由共振转向相互制约，需警惕盈利周期性顶部风险，首推能源链条并辅以红利资产防御；债市方面判断9至10月政府债供给冲击有限，中期基本面仍利好利率下行。整体基调是AI叙事从想象走向业绩验证，中国资产看点在结构性复苏。
⚡关键信息
- ▸宋雪涛判断AI行情进入「棋至中盘」兑现期，Agent、Token消耗、ARR与云厂商资本开支形成商业闭环，产业真实性疑虑减弱
- ▸宏观观点认为美国经济呈「无AI不增长」特征，中国资产核心在于相对优势与结构性复苏而非全面牛市
- ▸策略层面指出A股盈利修复驱动力已由共振转向相互制约，需关注盈利周期性顶部风险
- ▸配置建议首推能源链条、以红利资产增强防御，思路明显偏向防守而非进攻
- ▸债市判断9至10月政府债供给集中但流动性冲击有限，财政支出大幅提速条件尚不具备，中期基本面支撑利率
🔥犀利点评
这份秋季策略的潜台词其实很冷静：连最坚定的多头机构都开始把AI从「信仰」降格为「验证」，用商业闭环、ARR这些硬指标来卡位，说明流动性撑起来的估值故事接近讲完。更值得玩味的是策略端那句「盈利由共振转向相互制约」加首推能源与红利——翻译过来就是别指望普涨行情，赚钱要靠防守和周期。AI中盘不是中场休息，而是淘汰赛，伪兑现的公司会被业绩照妖镜逐一现形。
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