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铜价屡创历史新高之际 铜冶炼厂却抢着亏本加工
📋总体概括
铜价屡创新高，LME三个月期铜触及每吨14779美元的历史纪录，年内涨幅近18%，但铜冶炼厂却陷入负价加工困境：2025年度基准处理与精炼费降至每吨0美元的历史新低，远低于2024年的80美元，现货精炼费年中甚至跌至每吨约负127美元。核心矛盾在于矿产供应短缺——智利、刚果、印尼、巴拿马多个主力矿山减产或停产，叠加美国关税预期引发铜库存向纽交所转移，全球供需错配持续加剧。
⚡关键信息
- ▸LME三个月期铜触及每吨14779美元历史新高，年内铜价累计上涨近18%
- ▸2025年度铜冶炼基准处理和精炼费为每吨0美元，创历史新低，低于2024年的80美元
- ▸现货精炼费年中跌至每吨约负127美元，冶炼厂需倒贴钱为矿商加工矿石
- ▸智利二季度铜矿产量创至少19年新低，Antofagasta上半年产量下降9.5%，刚果、印尼、巴拿马矿山亦受扰
- ▸美国关税预期推动铜涌入美国，纽交所库存攀升至70万吨历史新高，伦交所与上期所库存合计仅约30万吨
🔥犀利点评
冶炼厂赔本赚吆喝不是做慈善，而是冶炼产能被各国当成战略资产，谁都不敢停产——停了再想重启，市场份额和市场地位就没了。本质是矿山端掌握定价权后的产能军备竞赛，TC归零只是产能过剩与资源短缺撞车的价格表达。美国抢库存更让非美市场雪上加霜，这种「铜价涨、冶炼亏」的畸形结构，最终会逼出冶炼端减产或整合，钝刀割肉的日子不会太久。
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