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中金：后续通胀走势仍有赖于政策发力推动内需改善
📋总体概括
中金公司研报解读8月通胀数据：CPI环比上涨0.4%，同比从0.5%回升至0.8%，能源价格反弹是主因；PPI环比由降0.7%转为涨0.4%，同比从3.5%回升至3.8%，受原油、煤炭及有色金属涨价带动。但终端需求偏弱，上游涨价向消费品传导有限，价格修复呈结构性特征。叠加中东地缘局势推高油价，短期输入性通胀有粘性，后续走势取决于政策能否发力改善内需。
⚡关键信息
- ▸8月CPI同比由0.5%回升至0.8%，环比上涨0.4%，能源价格反弹是主要推动因素
- ▸PPI环比由下降0.7%转为上涨0.4%，同比由3.5%回升至3.8%，原油、煤炭及有色金属涨价带动
- ▸终端需求偏弱，上游涨价向生活资料和终端消费品传导有限，价格修复呈明显结构性特征
- ▸中东地缘局势反复推动国际油价再度走高，短期输入性通胀仍有粘性
- ▸中金判断后续通胀走势关键在于政策发力推动内需改善
🔥犀利点评
这组数据看着回暖，其实是油价撑起来的门面——能源一反弹，CPI和PPI全线飘红，但剔除输血因素，内需依然贫血。上游涨价传不到消费品，说明企业不敢提价、消费者不肯掏钱，这比通缩本身更值得警惕。中金把球踢给政策没毛病，但真问题是：政策发了很多力，钱却迟迟没变成订单和工资。别盯着0.8%的同比数字自我安慰，结构性价格修复掩盖不了需求端的结构性疲软。
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