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海外研选 | 摩根大通：霍尔木兹海峡难全面恢复 油价仍需高风险溢价
📋总体概括
摩根大通9月7日发布能源评论指出，自美伊6月谅解备忘录破裂后，布伦特原油第二次试探100美元关口。霍尔木兹海峡虽有部分油轮在美方协助下恢复通行，但全面、持续开放仍不确定。摩根大通认为只要海峡运输未恢复正常，油价必须保留较高地缘风险溢价。伊朗石油出口近乎归零，里亚尔年内贬值近半、通胀近90%，处境比美国更急。该行给出55%概率达成类似6月的有限协议，剩余45%情景下美国可能把强硬立场拖到11月中期选举之后，风险反而更高。
⚡关键信息
- ▸布伦特原油在美伊6月谅解备忘录破裂后，第二次试探100美元关口
- ▸摩根大通内部对冲突走向有分歧，但共识是海峡运输不恢复正常，油价就需计入高企的地缘风险溢价
- ▸伊朗石油出口已接近于零，里亚尔自1月以来贬值近一半，通胀率接近90%，比美国更急于重返谈判桌
- ▸摩根大通给出55%概率通过斡旋达成类似6月的有限协议，伊朗与阿曼正接近完成共同管理海峡机制
- ▸剩余45%的风险情景中，美国可能把强硬立场维持到11月中期选举之后以争取更有利协议
🔥犀利点评
油价的风险溢价从来不是市场情绪问题，而是谈判筹码的定价。摩根大通说穿了：伊朗经济已濒临窒息，通胀近90%、货币腰斩，时间不站在德黑兰这边；而白宫既然能用护航油轮稳住油价，就没理由在选举前松手。所谓55%外交解决更像给市场递止痛片，真正要警惕的是那45%——当强硬姿态成为选举资产，冲突升级就有了政治回报。霍尔木兹一日不通畅，100美元就不是顶部而是地板。
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