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MiniMax与智谱中报披露 经营亏损扩大
📋总体概括
2026年9月3日，MiniMax与智谱披露中期财报：两家收入均已超2025年全年，但剔除非经营性因素后经调整净亏损同比扩大。收入结构加速转向Token调用模式，毛利率承压，研发投入约为收入两倍。资本市场对模型更新节奏高度敏感，机构普遍预测其盈利仍需数年，反映出国产大模型商业化仍在烧钱换规模的阶段。
⚡关键信息
- ▸两家公司中期收入均超2025年全年，增长快但亏损同步放大
- ▸经调整净亏损同比扩大，说明主业造血能力尚未跑通
- ▸收入转向Token调用模式，毛利率因此承压
- ▸研发投入约为收入的两倍，烧钱强度远超营收规模
- ▸资本市场对模型更新反应敏感，机构预测盈利仍需数年
🔥犀利点评
收入翻着涨、亏损也翻着涨，这就是大模型行业的真相：Token调用模式本质是低价换量，毛利率被压得喘不过气，研发又是收入两倍，卖得多亏得多。别被『收入超去年全年』的标题迷惑，亏损扩大才是主旋律。现在拼的不是谁能盈利，而是谁账上钱多、熬到行业出清。资本市场炒模型更新的预期可以，但指望几年内看到利润，还是太乐观了。
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