中信证券：Scale-up光进铜退成为大势所趋，NPO/CPO驱动无源器件价值重估

📋总体概括

中信证券研报指出，铜互联逼近物理极限，AI算力Scale-up架构下光进铜退成为大势所趋，NPO/CPO方案推动无源器件价值重估。其中FAU与光引擎形成1:1刚性配套，用量随Scale-up规模扩张纯增量放大；高通道、工艺、光纤、可插拔四重溢价推动FAU价格攀升。国内无源厂商多以代工或合作方式绑定海外头部客户，FAU核心壁垒在于高精度制造与规模化交付能力，产业链价值面临重估机遇。