“新美联储通讯社”：贝森特频繁出手，美联储独立性边界遭受考验

<p><strong>被市场誉为"新美联储通讯社"的《华尔街日报》记者Nick Timiraos最新撰文指出，美国财政部长贝森特正以一系列举措逐步介入传统上属于美联储的政策领域，令央行独立性问题再度成为市场焦点。</strong></p> <p>贝森特上周突然宣布将大幅扩大政府对长期国债的回购规模，目标是压低已升至19年高位的长期收益率。此举恰在美联储可能希望收紧金融条件之际推动收益率下行，直接与货币政策方向形成潜在冲突。</p> <p>与此同时，贝森特此前还向美联储施压，要求其向外国央行提供更多美元流动性，并对亚特兰大联储行长一职的人选流露出关注——该职位自今年3月起悬空至今。</p> <p>上述动态令即将在杰克逊霍尔年会亮相的美联储主席沃什处境微妙，各国央行官员预计将在会议间隙广泛讨论这一话题。</p> <p>在通胀高企、利率政策本已存在内部分歧的背景下，财政部的债务管理操作若持续向市场发出与货币政策相悖的信号，可能进一步模糊央行与行政当局之间的职能边界。</p> <div> <h2 id="4c9c879">债务回购出手突然，时机引发质疑</h2> </div> <p>贝森特上周宣布，美国财政部将至少将政府的长期债务回购规模扩大一倍。</p> <p>这一公告的时间点颇为罕见，距财政部上一次例行季度简报仅过去两周，而此类政策调整通常在季度简报中披露。</p> <p>财政部长期向投资者承诺的"定期且可预期"原则，因此受到审视。</p> <p>现行债券回购计划于2024年启动，初始目的是改善流动性较弱的老旧证券的交易状况。</p> <p>但上周的宣布并无明显市场失灵迹象，贝森特将操作理由指向收益率水平本身，称其未能反映经济基本面。此举被市场解读为该计划的政策重心已悄然转向：<strong>将抑制长期收益率上行纳入目标。</strong></p> <p>这也引发外界对后续可能措施的猜测，包括缩减长期国债的拍卖规模——后者影响可能更为深远。值得注意的是，贝森特本人在就任前曾公开表示，此类债务管理操作风险较大。</p> <p><strong>知名投资人Stanley Druckenmiller本周在《华尔街日报》撰文批评该回购计划，称其为"价格管理"，并指出这是"一个远比40亿美元所呈现的更大的错误"。</strong></p> <div> <h2 id="7630e592">压低收益率的手段不止于此</h2> </div> <p>长期债务回购并非贝森特首次伸手触碰利率工具。</p> <p>此前，贝森特向美联储施压，希望其为日本央行提供更多美元流动性，部分目的是让东京方面在捍卫日元汇率时无需出售美国国债，后者的抛售将对收益率形成上行压力。</p> <p>此外，特朗普政府今年早些时候已要求政府控制的房利美和房地美增加对抵押贷款支持证券的购买，以压低房贷利率。</p> <p>美国财政部对外界批评予以反驳。财政部发言人表示，全球金融危机之前，债务管理决策完全由财政部自行决定，财政部发言人说：</p> <blockquote> <p>贝森特部长领导下的财政部正在收回这一权力，以履行其职责——以长期对美国纳税人代价最小的方式为联邦政府融资。</p> </blockquote> <p><strong>贝森特本人也表示，债券回购不会干预货币政策，财政部与美联储"若有任何资产负债表方面的变化，将会协同配合"。</strong></p> <div> <h2 id="9b65535">美联储内部分歧加剧，政策压力陡增</h2> </div> <p>与此同时，美联储内部在利率走向上已存在明显分歧。上月美联储利率决议中，三位官员投票支持加息。在此背景下，贝森特的债券市场干预行动令局势更加复杂。</p> <p>曾担任前三任美联储主席顾问的Jon Faust表示：</p> <blockquote> <p><strong>若贝森特的操作成功压低长期利率和借贷成本，将明确推动联邦公开市场委员会（FOMC）中的绝大多数成员转向支持加息"</strong></p> </blockquote> <p>他同时批评道：</p> <blockquote> <p>在杰克逊霍尔年会前夕采取这一行动，在我看来颇为失当，甚至可以说是一记耳光。</p> </blockquote> <p>贝森特的做法与其过去一年多来的公开立场形成呼应，他曾多次打破其前任不评论货币政策的惯例，公开主张美联储过度关注通胀问题。</p> <p>麻省理工学院教授、前欧洲央行官员Athanasios Orphanides则持相对温和的立场，认为财政部有权按其判断管理债务，美联储的职责并非质疑这些政策，但应在制定利率决策时将其经济影响纳入考量。</p> <p><strong>明尼阿波利斯联储行长Neel Kashkari本周在电视采访中表示，他未看到近期债券市场抛售令美联储工作更加困难的迹象，国债市场"运转正常"。</strong></p> <div> <h2 id="warsh">沃什的政策框架与财政干预形成内在张力</h2> </div> <p>这一系列动态与沃什履职以来的政策思路存在深层矛盾。</p> <p>沃什主张美联储应减少对未来行动的前瞻性表态，以便从市场价格中获取更为真实的信号。</p> <p>上月，他曾将国债收益率的上行视为债券市场自发收紧金融条件的证据。但若收益率的走势现已掺入财政部主动干预的因素，上述市场信号的纯粹性将大打折扣。</p> <p>沃什就任以来已成立五个工作组，对美联储的政策制定与数据运营展开审查。贝森特此前盛赞沃什是"新任执法官"，两人每周定期共进早餐，上任前便已相识，且均与知名投资人Stanley Druckenmiller有过密切合作。</p> <p><strong>历史上，美联储并非始终独立于财政部。</strong>二战期间，美联储曾配合压低国债收益率以资助战争，这一安排于1951年在朝鲜战争融资争议中以一份协议告终，该协议被视为美联储独立性的历史起点。</p> <p><strong>沃什去年曾提及，有意撰写一份1951年协议的更新版本。如今，他在又一场战争引发新一轮通胀压力之际，面对着主导相关经济外交的贝森特，历史的回响显得格外深重。</strong></p><div style="color: #666; margin-bottom: 15px;">风险提示及免责条款</div> <div> 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 </div>